fondo de inversión
- patrimonio colectivo, propiedad de una pluralidad de inversores (participes) cuyo objetivo es captar dinero del público para gestionarlo e invertirlo en valores e instrumentos financieros, donde el rendimiento del inversor se establece en función de los resultados colectivos
- mínimo 100 participes y 3M€ (9M€ en FIAMM)
sociedad gestora de instituciones de inversión colectiva SGIIC
- constituir y representar al fondo
- administrar, contabilizar y valorar diariamente el fondo y las participaciones
- emitir conjuntamente con el depositario los certificados de participación
- emitir documentos informativos financieros y fiscales con la periodicidad establecida
- tomar decisiones de compra y venta de los activos
sociedad depositaria
- puede serlo cualquier banco, caja, cooperativa, sociedad o agencia de valores o la ceca
- funciones
- recibir y custodiar los valores y el patrimonio líquido del fondo
- efectuar las funciones de entidad pagadora y cobradora
- redactar el reglamento del fondo conjuntamente con la gestora
- cumplimentar las órdenes de compra y ventas comunicadas por la gestora
- ejercer la vigilancia y supervisión de la gestora
suscripciones y reembolso de las participaciones
- la gestora y el depositario se encargan de facilitar liquidez o participaciones en cualquier momento, contra los activos del fondo o endeudándose externamente
- plazos para reembolsos
- FIAMM à 1 día hábil
- FIM à 3 días hábiles
información a los partícipes
| FIM | FIAMM | |
| previo a la suscripción |
folleto de emisión y reglamento de gestión
memoria del último ejercicio último informe trimestral | |
| optativa |
certificado de participaciones
extracto de movimientos y saldo duplicado de información fiscal | |
| cada mes | — | extracto de movimientos |
| cada 3 meses |
extracto de movimientos
informe de gestión |
informe de gestión |
| cada año |
memoria
información fiscal |
memoria
información fiscal |
<ul>
<li>
<strong>valoración </strong> <ul>
<li>
diariamente a precios de mercado
</li>
<li>
los activos sobre tipos de interés (Letras Tesoro, pagarés, bonos y obligaciones) con vida residual < 6 meses, deben valorarse a coste de adquisición más rendimiento acumulado en régimen de interés compuesto
</li>
<li>
<strong>valor neto de la cartera del fondo = valor neto de la inversión (valor de mercado o actualizado) – impuestos, tasas, gatos de auditoria y lucro cesante – comisión de gestión y depósito</strong>
</li>
<li>
<strong>valor liquidativo de la participación = valor neto de la cartera del fondo / número de participaciones</strong>
</li>
</ul>
</li>
<li>
<strong>fiscalidad</strong> <ul>
<li>
<strong>fondo</strong> <ul>
<li>
IS a un tipo impositivo del 1%
</li>
<li>
ITP y AJD exentos
</li>
</ul>
</li>
<li>
<strong>partícipes</strong> <ul>
<li>
<strong>IRPF</strong> <ul>
<li>
sólo en caso de venta
</li>
<li>
ganancia o pérdida patrimonial, con retención del 15% <ul>
<li>
<1 año à base imponible general al tipo marginal
</li>
<li>
>1 año à tipo fijo del 15%
</li>
</ul>
</li>
<li>
las participaciones anteriores a 31/12/94 por cada año que pase a partir de 31/12/96, tienen un coeficiente reductor del 14,28%
</li>
<li>
traspaso entre fondos à supresión del peaje fiscal (enero 2003)
</li>
<li>
en las SICAV i SIMCAV para que no haya peaje fiscal, se requiere mínimo 500 accionistas y participación máxima del 5%
</li>
</ul>
</li>
<li>
<strong>IP</strong> <ul>
<li>
valor efectivo a 31/12
</li>
</ul>
</li>
</ul>
</li>
</ul>
</li>
</ul>
<ul>
<li>
<strong>comisiones máximas aplicables</strong> <ul>
<li>
<strong>gestión</strong>: la perciben las sociedades gestoras suele aplicarse sobre el patrimonio
</li>
<li>
<strong>depósito</strong>: sobre el patrimonio del fondo y es para la entidad depositaria
</li>
<li>
<strong>suscripción</strong>: no es usual, sólo en los garantizados fuera de plazo
</li>
<li>
<strong>reembolso</strong>: en algunos FIM, garantizados mixtos y renta variable, y a veces en renta fija
</li>
</ul>
</li>
</ul>
<ul>
<li>
<strong>coeficientes</strong> <ul>
<li>
<strong>coeficiente de inversión obligatoria</strong> <ul>
<li>
FIM: 80% en valores de renta fija o variable
</li>
<li>
FIAMM: 90% en activos del mercado monetario
</li>
</ul>
</li>
<li>
<strong>coeficiente de liquidez</strong> <ul>
<li>
FIM: mínimo 3%
</li>
<li>
FIAMM: mínimo 1%
</li>
</ul>
</li>
<li>
<strong>coeficiente de libre disposición: diferencia de los dos anteriores</strong>
</li>
<li>
<strong>coeficientes para control de riesgo y supervisión</strong> <ul>
<li>
no pueden invertir +5% en valores de la misma entidad
</li>
<li>
no pueden invertir +15% en valores de entidades de un mismo grupo
</li>
<li>
pueden invertir máx25% en valores de un mismo emisor en obligaciones privilegiadas
</li>
<li>
max35% en valores emitidos o avalados por estado, ccaa y organismos internacionales
</li>
<li>
no pueden tener +1% del activo del fondo en valores del depositario
</li>
<li>
la inversión en activos no cotizados debe ser por pequeños importes y si su reglamento lo permite (10% FIM y 5% FIAMM)
</li>
<li>
caso de derivados, se aplica normativa específica
</li>
</ul>
</li>
<li>
todo bajo la supervisión de la CNMV
</li>
</ul>
</li>
<li>
<strong>tipos de fondos</strong> <ul>
<li>
existen 19 categorías básicas
</li>
<li>
<strong>FIAMM</strong> <ul>
<li>
rentabilidades bajas con poca volatilidad
</li>
<li>
funciones: gestión de liquidez de particulares y sociedades y inversión refugio transitorio
</li>
<li>
invierten en: liquidez, letras del tesoro o asimilables, pagarés, eurodepósitos, repos y simultáneas de deuda pública, bonos y obligaciones de cupón fijo con vida residual <18m
</li>
<li>
no pueden invertir acciones, bonos convertibles, instrumentos derivados, excepto coberturas
</li>
<li>
<strong>FIAMM nacional</strong>: activos denominados en euros (<5% en otros)
</li>
<li>
<strong>FIAMM internacional</strong>: >5% en monedas diferentes al euro
</li>
</ul>
</li>
<li>
<strong>fondos de renta fija</strong> <ul>
<li>
<strong>FIM de renta fija a corto plazo</strong> <ul>
<li>
duración cartera <2 años
</li>
<li>
mín95% activos en euro
</li>
</ul>
</li>
<li>
<strong>FIM de renta fija a largo plazo</strong> <ul>
<li>
duración cartera >2 años
</li>
<li>
mín95% activos en euro
</li>
</ul>
</li>
<li>
<strong>FIM de renta fija internacional</strong> <ul>
<li>
máx95% activos en euro
</li>
</ul>
</li>
<li>
<strong>fondos mixtos</strong> <ul>
<li>
<strong>FIM de renta fija mixta</strong> <ul>
<li>
máx30% en renta variable
</li>
<li>
mín95% activos en euro
</li>
</ul>
</li>
<li>
<strong>FIM de renta variable mixta</strong> <ul>
<li>
entre 30% y 75% en renta variable
</li>
<li>
mín70% activos en euro
</li>
</ul>
</li>
<li>
<strong>FIM de renta fija mixta internacional</strong> <ul>
<li>
máx30% en renta variable
</li>
<li>
máx95% activos en euro
</li>
</ul>
</li>
<li>
<strong>FIM de renta variable mixta internacional</strong> <ul>
<li>
entre 30% y 75% en renta variable
</li>
<li>
máx70% activos en euro
</li>
</ul>
</li>
<li>
<strong>fondos de renta variable</strong> <ul>
<li>
<strong>FIM de renta variable nacional</strong> <ul>
<li>
mín75% en acciones cotizadas en mercados españoles
</li>
<li>
mín90% de la inversión en renta variable debe ser nacional
</li>
<li>
mín70% de los activos en euros
</li>
</ul>
</li>
<li>
<strong>FIM de renta variable euro</strong> <ul>
<li>
mín75% en acciones
</li>
<li>
máx90% de la inversión en renta variable debe ser nacional
</li>
<li>
mín70% de los activos en euros
</li>
</ul>
</li>
<li>
<strong>FIM de renta variable internacional (Europa, EUA, Japón, emergentes, resto)</strong> <ul>
<li>
mín75% en acciones
</li>
<li>
mín30% de los activos en moneda distinta euro
</li>
<li>
mín75% de la cartera debe ser invertida en un mercado específico
</li>
</ul>
</li>
<li>
<strong>fondos garantizados</strong> <ul>
<li>
garantizan el principal de la inversión o un %, y una rentabilidad fija o variable
</li>
<li>
son fondos semi abiertos, pues por las condiciones de la garantía se contratan en períodos prefijados
</li>
<li>
usualmente tienen altas comisiones de reembolso, con lo que la liquidez queda restringida <ul>
<li>
<strong>FIM garantizado de renta fija</strong>
</li>
<li>
<strong>FIM garantizado de renta variable</strong>
</li>
</ul>
</li>
</ul>
</li>
</ul>
</li>
</ul>
</li>
</ul>
</li>
</ul>
</li>
</ul>
<ul>
<li>
<strong>otros fondos</strong> <ul>
<li>
fondos de fondos FIMF, mín50% en otros fondos
</li>
<li>
fondos principales FIMP y fondos subordinados FIMS (FIM invierte mín80% en FIMP)
</li>
<li>
fondos de inversión inmobiliaria FII
</li>
<li>
fondos y sociedades de inversión no residentes
</li>
<li>
otros: FIME, FIM especializados en valores no negociados, fondos institucionales (grandes clientes), fondos temáticos, fondos de gestión alternativa, fondos por compartimentos
</li>
</ul>
</li>
</ul>
<ul>
<li>
<strong>sociedades de inversión de capital variable SICAV</strong> <ul>
<li>
sociedades anónimas cuya función es captar dinero para gestionarlo e invertirlo en bienes, derechos, valores u otros instrumentos financieros
</li>
<li>
capital mínimo para constituirlo: 2,404 M€
</li>
<li>
mínimo de accionistas: 100
</li>
<li>
necesidad de una entidad depositaria
</li>
<li>
utilidad para grandes patrimonios que desean una fiscalidad más ventajosa, dentro de una sociedad, pero en la que se puede participar en la política de inversión
</li>
</ul>
</li>
</ul>
<ul>
<li>
<strong>indicadores para la selección de fondos</strong> <ul>
<li>
<strong>ratio de sharpe</strong> <ul>
<li>
<strong>S<sub>F</sub> = ( R<sub>F</sub> – R<sub></sub> ) / σ<sub>F</sub></strong>
</li>
</ul>
</li>
<li>
<strong>índice de treynor</strong> <ul>
<li>
<strong>T<sub>F</sub> = ( R<sub>F</sub> – R<sub></sub> ) / β<sub>F</sub></strong>
</li>
</ul>
</li>
<li>
<strong>downside risc</strong> <ul>
<li>
toma en cuenta sólo las desviaciones negativas como medida del riesgo, (semivarianza)
</li>
<li>
es la diferencia entre la rentabilidad del fondo y el tipo de interés sin riesgo, para sumar las diferencias negativas y promediarlas, siendo el resultado el riesgo de pérdida mensual.
</li>
</ul>
</li>
<li>
<strong>máxima caída de un fondo</strong> <ul>
<li>
calcula la máxima caída de un fondo para un período determinado
</li>
</ul>
</li>
<li>
<strong>ratio de información</strong> <ul>
<li>
<strong>I<sub>F</sub> = ( R<sub>F</sub> – </strong><strong>β</strong><strong><sub>F</sub></strong><strong> R<sub>M</sub> ) / (</strong><strong>σ</strong><strong><sub>F</sub></strong><strong><sup>2</sup></strong><strong> – </strong><strong>β</strong><strong><sub>F</sub></strong><strong><sup>2</sup></strong><strong> · </strong><strong>σ</strong><strong><sub>M</sub></strong><strong><sup>2</sup></strong><strong> ) <sup>½</sup></strong>
</li>
<li>
<strong>α<sub>F</sub> = valor añadido que aporta la gestora</strong>: <ul>
<li>
rentabilidad del fondo con independencia del mercado = rentabilidad extra del inversor que obtiene por asumir el riego de invertir en un activo distinto al mercado
</li>
<li>
<strong>α<sub>F</sub> = R<sub>F</sub> <sub>– </sub>β</strong><strong><sub>F</sub></strong><strong> R<sub>M</sub></strong>
</li>
</ul>
</li>
<li>
<strong>rankings: </strong>forma de visualizar, en el transcurso del tiempo si el fondo elegido por el inversor se mantiene en los primeros lugares en una clasificación por rentabilidades
</li>
<li>
<strong>ratings: </strong>califican la calidad de la gestión de un fondo, si son consistentes en el tiempo <ul>
<li>
standard&poor’s funds
</li>
<li>
morningstar
</li>
<li>
lipper
</li>
</ul>
</li>
</ul>
</li>
</ul>
</li>
</ul>
<ul>
<li>
<strong>interpretación de un rating</strong> <ul>
<li>
presentación por orden alfabético en tres períodos de tiempo: 6, 12 y 36 meses
</li>
<li>
colores: <ul>
<li>
sombreado intenso: 1er. quintil, dentro del rango 20% superior à excelente
</li>
<li>
sombreado suave: 2º quintil, dentro del rango 20% a 40% à buenos
</li>
<li>
no sombra: resto quintiles, rangos 40-60, 60-80 y 80-100 à promedio, regular e insuficiente
</li>
</ul>
</li>
<li>
volatilidad: se presenta en la más aceptada: interanual a 36 meses
</li>
<li>
rating: niveles excelente, bueno, promedio, regular e insuficiente
</li>
<li>
calidad de gestión: medir la máxima caída y la ratio de sharpe, de los últimos 36 meses
</li>
<li>
horizonte temporal del análisis: <ul>
<li>
36 meses mínimo
</li>
<li>
25 meses provisional
</li>
<li>
61 meses, rating definitivo
</li>
</ul>
</li>
<li>
consistencia <ul>
<li>
se mide por el rating consolidado
</li>
</ul>
</li>
<li>
<strong>proceso de selección de fondos</strong> <ul>
<li>
<strong>criterios cuantitativos</strong> <ul>
<li>
filtrar los fondos para centrar el análisis en los importantes del primer quintil, complementado con la prueba de consistencia con los datos de los últimos 12 meses
</li>
<li>
<strong>proceso de control en base a</strong> <ul>
<li>
rentabilidad y características del fondo, política de inversiones del fondo, nivel de comisiones y posibilidades de sustitución del equipo gestor
</li>
</ul>
</li>
<li>
<strong>criterios cualitativos</strong> <ul>
<li>
estudio detallado sobre la entidad gestora : recursos técnicos y humanos, metodología de la inversión y control de gestión, existencia de una sola o varias personas en la toma de decisiones
</li>
<li>
estudio detallado sobre el equipo técnico: experiencia, presencia local o internacional, concordancia del estilo de gestión con los objetivos
</li>
<li>
características del fondo: patrimonio, gestión activa/pasiva, comisiones, utilización de productos derivados (futuros y opciones)
</li>
</ul>
</li>
</ul>
</li>
</ul>
</li>
</ul>
</li>
</ul>
<ul>
<li>
<strong>estilos de gestión</strong> <ul>
<li>
el análisis del tracking error, como desviación estándar de las diferencias de rentabilidad entre la cartera y el benchmark, nos da <ul>
<li>
0 a 2% de variación de los resultados à gestión pasiva
</li>
<li>
2 a 7% de variación de los resultados à gestión activa
</li>
</ul>
</li>
<li>
<strong>fondos valor</strong>: busca acciones que cotizan a precios por debajo de su valor intrínseco y mantenerlas a largo plazo
</li>
<li>
<strong>fondos crecimiento</strong>: búsqueda de compañías con expectativas de crecimiento de sus beneficios superiores a la media del mercado
</li>
<li>
fondos core o blended: no tienen estilo definido, sino que combinan el estilo valor con el estilo crecimiento
</li>
</ul>
</li>
</ul>
<ul>
<li>
<strong>fondos hedge</strong> <ul>
<li>
origen 1949 creados por Alfred Winslow Jones
</li>
<li>
basados en la utilización de técnicas de cobertura,
</li>
<li>
mediante la combinación de posiciones largas (compradoras de acciones infravaloradas) y posiciones cortas (vendedoras de acciones sobrevaloradas), con independencia de la dirección (alcista o bajista) que tomase el mercado
</li>
<li>
binomio rentabilidad/riesgo
</li>
<li>
complementado con dos herramientas: ventas al descubierto y el leverage (apalancamiento)
</li>
<li>
generalmente son un vehículo de inversión destinado a instituciones y grandes fortunas (capital mínimo 1M $ y 20% de los beneficios para el gestor)
</li>
</ul>
</li>
</ul>
<ul>
<li>
<strong>características</strong> <ul>
<li>
libertad para la elección del tipo de activo y el mercado dónde invertir
</li>
<li>
libertad para elegir el instrumento de inversión
</li>
<li>
importe mínimos de inversión muy elevados
</li>
<li>
se gestionan de manera activa
</li>
<li>
buscan retornos absolutos en vez de relativos
</li>
<li>
comisiones ligadas al resultado
</li>
<li>
el gestor invierte su propio dinero
</li>
<li>
niveles bajos de correlación entre activos
</li>
</ul>
</li>
</ul>
<ul>
<li>
<strong>estrategias con fondos hedge</strong> <ul>
<li>
<strong>de valor relativo</strong> <ul>
<li>
construcción de carteras diversificadas que se benefician de la compra de activos infravalorados y por la venta al descubierto de activos que están sobrevalorados
</li>
<li>
su rentabilidad proviene de los cambios relativos en los precios de los activos
</li>
</ul>
</li>
</ul>
</li>
</ul>
<ul>
<li>
<strong>market neutral</strong> <ul>
<li>
el gestor mantiene simultáneamente una posición compradora y otra vendedora de valores relacionados, con lo cual elimina el riesgo sistemático o de mercado <ul>
<li>
método de arbitraje estadístico: detectar grupos de valores que son similares en algunos aspectos, aprovechando las anomalías que se presenten en sus precios
</li>
<li>
método de <em>pairs trading</em> : encontrar parejas de valores cuyo precio se mueva de forma similar, determinando y observado su diferencial
</li>
</ul>
</li>
<li>
<strong>arbitraje de convertibles</strong> <ul>
<li>
construyen una cartera con una posición compradora (larga) del bono convertible que cubren con una venta al descubierto del activo subyacente (la acción)
</li>
</ul>
</li>
<li>
<strong>arbitraje de renta fija</strong> <ul>
<li>
aprovecharse de los diferenciales de rentabilidad entre los distintos tramos de la curva de tipos de interés, o bien entre activos de distinto riesgo crediticio
</li>
</ul>
</li>
<li>
<strong>de eventos societarios (event driven)</strong> <ul>
<li>
capitalizar las situaciones en las que las empresas se encuentran en procesos de reestructuración, fusión o están cerca de la suspensión de pagos
</li>
<li>
<strong>arbitraje de fusiones</strong> <ul>
<li>
compra de las acciones de la sociedad adquirida y venta de las acciones de la empresa adquirente
</li>
</ul>
</li>
<li>
<strong>distressed securities</strong> <ul>
<li>
invertir tanto en acciones como en bonos de aquellas empresas que se encuentran con problemas de financiación (suspensiones de pagos, reestructuración del capital
</li>
</ul>
</li>
<li>
<strong>de oportunidad</strong> <ul>
<li>
se utilizan para incrementar la rentabilidad de las carteras, aprovechándose de cambios producidos en los movimientos de los mercados debido a las intervenciones de los gobiernos
</li>
<li>
<strong>long/short equity</strong> <ul>
<li>
es el más utilizado por los gestores, no es una cobertura
</li>
<li>
consiste en invertir en los valores infravalorados y vender los que están sobrevalorados, produciendo una alta rentabilidad absoluta con un riesgo menor al del mercado <ul>
<li>
posición larga o <em>long</em> : cartera comprada –> beneficio cuando preció acción sube
</li>
<li>
posición corta o <em>short</em> : se pide prestada la acción a otro inversor y se vende (venta al descubierto) –> beneficio cuando precio acción baja
</li>
</ul>
</li>
<li>
<strong>global macro</strong> <ul>
<li>
encontrar anomalías en los precios de distintos activos y divisas, negociados en los principales mercados del mundo
</li>
</ul>
</li>
<li>
<strong>ventas al descubierto</strong> <ul>
<li>
aprovecharse de las caídas en el precio de los valores <ul>
<li>
consiste en pedir prestada la acción y venderla en el mercado para más adelante volver a comprar-la a precios inferiores
</li>
</ul>
</li>
<li>
<strong>mercado emergentes</strong> <ul>
<li>
pretende capitalizar el potencial de crecimiento de aquellos países de economía menos desarrolladas
</li>
</ul>
</li>
<li>
<strong>fondos de futuros</strong> <ul>
<li>
supone realizar transferencias en divisas , commodities y en futuros u opciones cualquier mercado mundial
</li>
<li>
<strong>sistemática</strong> <ul>
<li>
capitalizar la tendencia del mercado a través del análisis cuantitativo, utilizando los precios y la información específica
</li>
</ul>
</li>
<li>
<strong>discrecional</strong> <ul>
<li>
emplea técnicas cuantitativas y cualitativas (manda el estor)
</li>
</ul>
</li>
<li>
<strong>trend follovers</strong> <ul>
<li>
aplica la técnica del momentum, o sea comprar cuando el mercado sube y vender cuanto baja, con la ayuda de herramientas de tipo cuantitativos
</li>
</ul>
</li>
</ul>
</li>
</ul>
</li>
</ul>
</li>
</ul>
</li>
</ul>
</li>
</ul>
</li>
</ul>