M-1; Tema 3: Sistema Financiero.

Jul 14, 2016 13 min de lectura Resúmenes

sistema financiero : mecanismo que posibilita la transferencia de recursos de los ahorradores a los deficitarios, ya sea de forma directa o a través de instituciones y mercados

esquema

esquema_sistema_financiero

función del sistema financiero
- poner en contacto a los sujetos económicos que quieren prestar fondos y captar activos financieros con aquellos que desean captar nuevos recursos y por tanto ceder activos financieros

componentes de un sistema financiero
- activos financieros
- instituciones o intermediarios financieros
- mercados financieros
- autoridades financieras o reguladoras

regulación
- existe por la asimetría en la información, que condiciona la relación directa entre prestamistas y prestatarios
- objetivos
  - asegurar el buen funcionamiento del sistema como tal, sus mercados y los participantes
  - proteger a los consumidores
- niveles
  - unión europea: parlamento, consejo y comisión
  - banco central europeo
  - estado español: cortes, gobierno, ministerio economía
  - banco de españa y CNMV
  - autonómico

activos financieros
- conjunto de instrumentos (títulos físicos o anotaciones en cuenta) en que se materializan las distintas operaciones de canalización de dinero entre los agentes del sistema económico
- también son una vía de transferencia de riesgos, al vincular la retribución y/o devolución de los fondos prestados a los resultados de los negocios

características de los activos financieros
- rentabilidad : capacidad de producir intereses como contrapartida a la cesión temporal y a la asunción de riesgos, que según sea la inflación (IPC) dará como resultado una ganancia o pérdida de capacidad de compra
  - directa:
    - interés
    - cupón
    - dividendo
    - también se puede considerar la ganancia de capital = precio venta – precio compra
  - indirecta:
    - productos con ventajas fiscales
  - liquidez : facilidad para convertir el activo en dinero líquido
  - riesgo : probabilidad que al vencimiento, el emisor incumpla su compromiso de pago del principal y los rendimientos (riego de crédito)
  - relaciones
    - a mayor riesgo, mayor rentabilidad
    - a mayor liquidez, menor rentabilidad
    - a menor liquidez, mayor riesgo

clasificación de los activos financieros (de menor a mayor riesgo, y ídem de rentabilidad)
- dinero en efectivo
- depósitos y certificados de depósito
- repo de deuda pública a 1 día
- letra del tesoro
- títulos hipotecarios
- pagarés de empresa, pagarés bancarios y bonos de tesorería
- bonos del estado
- obligaciones del estado
- obligaciones de empresas privadas
- acciones de sociedades con escasa volatilidad (eléctricas y autopistas)
- acciones de sociedades con alta volatilidad
- acciones de sociedades de países emergentes (riesgo bursátil y de tipo de cambio)
- instrumentos derivados en operaciones especulativas

clasificación de los activos financieros (según tipología)
- títulos de propiedad (renta variable):
  - se les llama activos financieros de renta variable (acciones)
  - tipos: ordinarias, preferentes, rescatables, nominales/al portador, emitidas a la par/con prima de emisión, numerario/aportación/liberadas/fundador
  - existen unos derechos y obligaciones
- títulos de deuda (renta fija)
  - aquellos activos financieros que incorporan el derecho a recibir una renta o pagos periódicos en el futuro, en contraprestación a la entrega de una cantidad monetaria
  - cotizan en mercados secundarios = liquidez
  - letras, pagarés de empresa, depósitos, cédulas, participaciones, bonos y obligaciones
  - tipos de letras, bonos y obligaciones
    - cupón cero
    - segregables
    - basura
    - convertibles
    - con warrants: tienen un derecho de compra a futuro (opción)
    - amortizables anticipadamente
    - a tipo variable
    - participativos
    - hipotecarios
    - bonificados (fiscalmente)
    - canjeables
    - eurobonos : título nominado en moneda diferente a la del país de colocación
    - internacionales

intermediarios financieros
- agentes o instituciones que median o intermedian entre los prestamistas y los prestatarios
  - intermediarios financieros: transforman los activos
    - bancarios (entidades de depósitos)
    - no bancarios
      - establecimientos financieros de crédito (EFC) y entidades de dinero electrónico
      - gestoras de fondos de inversión y sociedades de inversión
      - instituciones aseguradoras
      - sociedades y agencias de valores y las sociedades gestoras de carteras
    - mediadores: a comisión, no transforman los activos
      - brokers: por cuenta ajena
      - dealers: por cuenta ajena y por cuenta propia
      - dealers market makers (creadores de mercado): en mercados especializados dirigidos por precios, tienen la función de cotizar precios de compra y venta y estan obligados a operar con ellos

	bolsa	deuda pública
broker	agencia de valores , sa	entidad gestora con capacidad restringida, sa
dealer	sociedad de valores, sa	entidad gestora con capacidad plena, sa
market maker	—	creadores de mercado (bancos y cajas)

mercados financieros
- lugar en el cual se produce un intercambio de activos financieros y se determinan sus precios
- funciones
  - poner en contacto a los agentes, directamente o a través de intermediarios
  - ser un sitio adecuado para la fijación del precio de los activos
  - proporcionar liquidez a los activos
  - reducir plazos y costes de intermediación
  - disciplinar a los agentes con normas y procedimientos
  - arbitraje
- características
  - transparencia : un mercado es transparente cuanto mejor, más barata y fácil de obtener resulte la información que puedan lograr los agentes
  - libertad
  - amplitud : será amplio, cuanto mayor sea el volumen y variedad de activos que se intercambian
  - profundidad : cuanto mayor sea el número de ordenes de compra y venta para cada activo
  - mercado eficiente : un mercado es eficiente si los precios reflejan toda la información (en caso de mercado totalmente eficiente, los precios serian aleatorios y las predicciones y estrategias serian inútiles)

clasificación
- directos / indirectos
- monetarios / de capitales (≠ 18 meses)
- regulados / no regulados
- primarios / secundarios
  - primario : supone financiación (OPS)
  - segundario : intercambio de propiedad (OPA, OPV)
- organizados / no organizados (OTC)
- centralizados / descentralizados
- contado / plazo
tendencias actuales de los mercados
- globalización
- desintermediación
- desregulación
- innovación
- à lo que supone una disminución en la transformación de los activos

mercado monetarios
- mercado donde se negocia dinero y/o activos financieros a corto plazo (hasta 12-18 meses)
- funciones
  - canalizar las actuaciones de la autoridad monetaria
  - favorecer las operaciones de inversión y financiación a corto plazo
- activos que se negocian
  - dinero, activos de caja y depósitos interbancarios
  - letras del tesoro, emitidos al descuento (cupón cero) de nominal 1.000€ a 3, 6, 12 y 18 m.
  - pagarés de empresa, bancarios, corporativos y autonómicos, emitidos al descuento (cupón cero) a corto plazo con mayor rentabilidad que las letras y mayor riesgo
  - bonos y obligaciones del estado o privados con vencimiento residual inferior a 18 meses, con rentabilidad explícita emitidos a 3 y 5 años (bonos) y entre 10 y 30 años (obligaciones)
  - repos y simultáneas
  - forwards sobre activos, se pacta a una fecha y se liquida y compensa más adelante (más de 5 días laborables)
  - Floating Rate Note (FRN) = bonos a tipos variables, emitidos a largo plazo o perpetuo con cupones periódicos referenciados a un índice
  - bonos de titulizaciones hipotecarias o de otros activos con cupones variables, que se consideran del mercado monetario cuando tienen tipos de interés variable
  - cédulas hipotecarias, emitidas para captar financiación por instituciones que conceden préstamos hipotecarios
  - derivados sobre tipos de interés a corto plazo (forwards, futuros, opciones y swaps)
  - participaciones de fondos de inversión monetarios
- características de los activos
  - corto plazo (no más de 12-18 meses)
  - elevada liquidez
  - reducido riesgo (emisor y precio)
  - mercado mayorista
  - emitidos al descuento (en la mayoría de activos monetarios)
  - rentabilidad prefijada (no necesariamente fija)
- agentes participantes
  - autoridades monetarias reguladoras y supervisoras
  - emisores (privados y públicos – internacional, estatal, regional, local)
  - entidades financieras, sociedades valores, fondos de inversión, fondos de pensiones, compañías de seguros, entidades de financiación y sociedades de cartera
  - intermediarios (brokers y agencias de valores)
  - empresas no financieras
  - familias

política monetaria
- acción del gobierno o autoridad monetaria dirigida a controlar la cantidad y el coste del dinero en circulación con el objetivo final de estabilidad de precios
- la política monetaria de la zona euro la define el banco central europeo (BCE) y la ejectuan los bancos centrales nacionales
- ejerce la soberanía cedida por los 12 países de la unión monetaria europea (UME) desde 1998
- la moneda única de la UME existe desde enero 1999 y en circulación desde 2002
- funciones del BCE – sistema europeo de bancos centrales (SEBC)
  - acuñar moneda
  - formulación y aplicación de la política monetaria:
    - control de precios
    - fijación tipos de interés
    - incrementar o reducir la cantidad de dinero en circulación
  - operaciones de cambio de divisas
  - poseer y gestionar las reservas oficiales de divisas de los países de la UME
  - vigilar el buen funcionamiento de los sistemas de pagos
  - dar soporte a la política de supervisión bancaria de las autoridades nacionales
  - elaboración de informes y estadísticas periódicas
- estructura del BCE
  - consejo general : presidente y vicepresidente del BCE y los gobernadores de los bancos centrales de los países UME
  - comité ejecutivo : presidente y vicepresidente del Bce mas cuatro vocales
  - consejo de gobierno : es el comité ejecutivo y gobernadores de los bancos centrales
- BCE y Reserva Federal USA (FED)
  - objetivos
    - BCE : control de la inflación y crecimiento económico
    - FED : crecimiento económico y control de la inflación
  - actuaciones
    - BCE :
      - prioriza estabilidad de precios antes que crecimiento del PIB y del empleo,
      - control evolución M3
      - actas y votos no difundidos públicamente
    - FED :
      - máxima importancia al crecimiento del PIB y del empleo
      - flexibilidad en la estabilidad de precios
      - no determina objetivos monetarios como variable de referencia
      - actas y votos son públicos
    - instrumentos y estrategias
      - M3
        
        M3 = efectivo + depósitos vista + depósitos 3m + depósitos 2ª + otros pasivos bancarios + otros pasivos instituciones financieras
        
        se ha utilizado como variable de referencia en la política monetaria para conseguir la estabilidad de precios (lucha contra la inflación) y para controlar la cantidad de dinero en circulación (objetivo crecimiento M3=<4,5%)
      - indicadores adelantados
        
        de futura evolución de los precios
        
        proyecciones macroeconómicas
      - indicadores retrasados
        
        IPC
        
        IAPC (índice harmonizado de precios al consumo) (=<2% anual)
        
        español
        
        europeo
        
        inflación subyacente : IPC – alimentos – energía (IPSEBENE)

instrumentos
- reservas mínimas obligatorias (antiguo coeficiente de caja)
  - objetivos
    - limitar la cantidad de dinero en circulación (limita el crecimiento de la M3)
    - regular la cantidad disponible para prestar
  - CC = depósitos del sistema bancario en el banco central / pasivo computable
    - pasivo computable : todos los pasivos hasta 2 años excepto repos
    - es mensual
    - depositado en el banco central del propio país
    - remunerado al tipo medio de las opf del eurosistema (subastas)
  - coeficiente armonizado para la zona euro:
    - depósitos y valores renta fija, ambos < 2 años –> 2%
    - depósitos y valores renta fija, ambos > 2 años –> 0%
  - operaciones de mercado abierto
    - operaciones temporales
      - son las más importantes
      - el eurosistema compra o vende activos de garantía mediante cesiones temporales o realiza operaciones de crédito utilizando como garantía dichos activos
      - se utilizan para conseguir financiación y también para fines estructurales y de ajuste
    - operaciones simples
      - operaciones en las que el eurosistema realiza compras o ventas simples de activos
      - se utilizan para fines estructurales y de ajuste
      - tipos
        
        emisiones de certificados de deuda del BCE
        
        swaps de divisas
        
        captación de depósitos a plazo fijo
      - tipos de operaciones de mercado abierto
        
        operaciones principales de financiación (OPF)
        
        inyección de liquidez,
        
        semanales
        
        vencimiento 7 días
        
        ejecución descentralizada
        
        subasta estándar (tipo americano)
        
        tipo marginal: tipo más desfavorable al que el BC acepta peticiones = tipo de corte
        
        tipo medio ponderado: tipo medio en función de cantidades y tipos
        
        datos de una subasta: importe solicitado, importe adjudicado, tipo mínimo, tipo marginal, tipo medio ponderado y % de prorrateo
        
        el BC pide a las entidades que acuden a la subasta que tengan activos en garantía
        
        también pueden existir subastas a tipo fijo
        
        si son a tipo variable, se indica un tipo mínimo para acudir a la subasta (tipo emblemático del euro o de intervención del BCE)
        
        se utilizan para conseguir financiación y para enviar señales al mercado
        
        operaciones financiación a plazo más largo (OML)
        
        inyección de liquidez
        
        mensuales
        
        vencimiento 3 meses
        
        ejecución descentralizada
        
        subasta estándar
        
        operaciones de ajuste
        
        operaciones no estandarizadas
        
        absorber o drenar liquidez en situaciones inesperadas
        
        no tienen periodicidad normalizada
        
        no tienen vencimiento normalizado
        
        inyectar liquidez : subastas rápidas
        
        drenar liquidez : procedimientos bilaterales
        
        ejecución descentralizada
        
        operaciones estructurales
        
        modificar la posición estructural de liquidez del eurosistema frente al sector financiero
        
        absorber o drenar liquidez
        
        periodicidad regular o no regular
        
        no tienen vencimiento normalizado
        
        subasta estándar
        
        ejecución descentralizada
        
        facilidades permanentes
        
        tipos máximo y mínimo del mercado interbancario
        
        tienen por objeto proporcionar y absorber liquidez a un día, señalar la orientación general de la política monetaria y controlar los tipos de interés del mercado a un día
        
        se realizan a petición de la entidades
        
        las conceden los bancos centrales nacionales
        
        contra activos de garantía
        
        a un interés predeterminado
        
        tipos
        
        facilidad marginal de crédito
        
        facilidad de depósito
        
        la diferencia entre las dos facilidades determina un “pasillo” del tipo interbancario
        
        si sube la banda à mensaje restrictivo
        
        si baja la banda à mensaje expansivo

– activos de garantía

todas las operaciones de crédito del eurosistema deben basarse en garantías, que se clasifican en dos listas:
- lista “uno” : instrumentos de renta fija negociables que cumplen unos criterios de selección uniformes para toda la zona euro
- lista “dos” : otros activos, negociables y no negociables que resultan de particular importancia para los mercados financieros y los sistemas bancarios nacionales

sistema trans-european automated real-time gross settlement express (TARGET)
- sistema de grandes pagos denominados en euros del sistema europeo de b. centrales (SEBC)
- todas las operaciones de política monetaria realizadas por los bancos centrales de la UE y UEM se canalizan a través de TARGET
- descentralizado, basado en los sistemas de pago de cada país, interconectados (red interlinking) à el sistema español es el servicio de liquidación del Banco de España (SLBE)
- liquidación bruta, en tiempo real
- se desarrolló para
  - facilitar un mecanismo seguro y fiable para la liquidación bruta en tiempo real
  - aumentar la eficiencia de los pagos transfronterizos en el área euro
  - ofrecer un vehículo ágil y seguro para la ejecución de la política monetaria única

tipos interbancarios
- corresponden a los depósitos interbancarios, de operaciones en que las entidades financieras se intercambian dinero entre si, a plazos muy cortos y a un tipo de interés muy influenciado por la autoridad monetaria
- eonia : tipo oficial del mercado interbancario a 1 día, calculado por el BCE, recogiendo todas las operaciones realizadas sin garantía en el mercado interbancario europeo a plazo 1 día
- euribor : tipo no oficial, que es una referencia homogénea “fixing”, a plazos de 1, 2 y 3 semanas, y mensual de 1 a 12 meses, total 15 tipos, cuyo cálculo se realiza a partir de los tipos de oferta de 48 entidades (se eliminan los 7+7 valores extremos y quedan 34 observaciones)
- el euribor se utiliza para
  - euribor zona euro : tipo de oferta y demanda para negociar préstamos de dinero en el mercado interbancario
  - euribor “hipotecario” : entendido como índice oficial para liquidar intereses de préstamos hipotecarios y calculado por el Banco de España con periodicidad mensual

curvas de tipos y política monetaria

– la determinación de los tipos de interés está estrechamente relacionada con la inflación vigente y sobretodo a la expectativa de inflación a corto y largo plazo

un ahorrador querrá, pues preservar su patrimonio contra la inflación, y solicita una compensación adicional (prima de riesgo) que puede corresponder a : plazo de la operación, riesgo de insolvencia o de crédito, riesgo de no haber previsto bien el nivel de inflación futura
para la formación de los tipos a corto plazo (1 día a 3 meses), intervienen los bancos centrales (BCE, FED, etc.) mediante la definición y ejecución de sus políticas monetarias
en los tipos a largo intervienen otros factores: expectativa de inflación, necesidades de financiación de los déficit públicos, globalización mercados financieros, conexión entre mercado primario y secundario
interpretación de las curvas a través de los tipos implícitos
- tipo implícito ó tipo a plazo ó forward: aquel tipo que puede reflejar el tipo obtenido en una determinada operación

– mercados interbancarios

mercados en los que se cruzan solamente operaciones entre entidades de crédito, el banco emisor y, en ocasiones, otras entidades, en los que se negocian activos a muy corto plazo con un elevado grado de liquidez
se dividen en
- mercado interbancario de depósitos transferibles
- mercado interbancario de depósitos no transferibles
- mercado interbancario de certificados del banco de españa
- el mercado de fras
las operaciones que se realizan en estos mercados son
- operaciones de regulación monetaria entre las entidades del eurosistema
- operaciones entre las propias entidades